机械行业：工程机械深跌后相对收益价值凸显

经济再次探底风险加大影响下半年机械行业景气1-5月份，机械行业产值同比增长33.2%，工业增加值同比增长20%。其中工程机械、机床工具和其他民用机械等产值更是保持40%以上增长，显示机械行业上半年收入和净利润有望大幅增长。虽然上半年增长不错，但受欧美债务问题不断恶化导致经济再次出现颓势，和国内政府对房地产和地方融资平台的调控，预计下半年中国的经济增长，特别是固定资产投资增长都将受到不利影响，同时汽车销售也连续三个月环比下滑因此我们认为下半年机械行业的景气程度很可能逐步下滑。

工程机械业绩靓丽深跌之后已具备相对收益价值今年上半年，机械行业整体跌幅9.2%，其中二季度跌幅16.4%，跌幅明显小于沪深300指数同期分别为28.3%和23.4%的跌幅水平，在下半年景气预期下滑的背景下，股价有进一步向下的压力，因此维持行业“中性”投资评级。

虽然机械下半年整体表现预计不容乐观，但是我们还是相对看好工程机械行业的相对表现。主要原因在于工程机械业绩表现依然靓丽，上半年同比增幅有望在1倍以上，股价在二季度出现20%的深跌后，静态市盈率(TTM)只有15倍，2010年的动态市盈率只有不到14倍，已处于A股行业估值的低端，即使考虑更悲观的盈利预期，工程机械的行业估值也不会超过20倍，因此抗跌性会相对较强，具备相对收益价值。

受益机器替代工人与建筑结构升级工程机械长期前景依然看好虽然工程机械下半年可能会受到地产和地方融资平台调控导致的景气下滑，但是这应该只会短期影响行业盈利。从长期看，国内工资上涨导致的机器对人工的替代，以及建筑结构和容积-率提升导致的施工方式升级，都将成为国内工程机械需求的长期动力，因此长期前景依然看好。

行情弱势预期下小盘股更值推荐由于我们预计下半年机械行业整体将遇到业绩和估值双向下的压力，因此在个股推荐上更偏好小盘股，重点推荐安徽合力、星马汽车和中联重科。

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